国海策略如何布局春季躁动
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国海策略如何布局春季躁动
1、2010年以来的14年中，按波段最大收益划分，春季躁动可以分为缺席、提前、收益一般和收益明显四种类型，缺席和提前分别出现过2次，4次收益明显，6次收益一般。
2、2021-2022年春季躁动缺席的核心原因在于市场处于高位，海外流动性收紧，全A最大涨幅不超过10%，持续不超过20个交易日，期间占优板块以低估值顺周期为主。
3、2013和2015年春季躁动提前至上一年12月，核心原因在于稳增长政策靠前发力，这种情形下春季躁动时期往往成长风格占优，可选消费也表现不错。
4、2012、2016、2019、2020这四年春季躁动行情最为显著，核心原因在于市场位置低+超跌、Q1流动性充足，稳增长政策明显发力，小盘风格、成长和周期相关行业占优。
5、2010-2011、2014、2017-2018以及2023这六年春季躁动收益一般，核心原因在于市场位置不高不低，流动性和稳增长政策配合不好，小盘风格、TMT与可选消费占优。
风险提示全球疫情反复、海外通胀超预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度或不及预期、历史数据仅供参考、比较研究的局限性等。报告正文01历史上“春季躁动”行情的四种类型
以行情启动时间和当年一季度全A的最大涨幅为依据，2010年以来的“春季躁动”行情可大致分为四种情形。考虑到提前交易的情况，我们以前一年12月1日至当年3月31日以及当年Q1万得全A区间自最低价的最大涨幅为判断依据，对“春季躁动”行情进行分类。若前一年12月至当年3月底的最大涨幅明显高于当年一季度的最大涨跌幅，则判定当年的“春季躁动”行情提前启动，典型年份有2013年和2015年。其余年份中，以10%、15%为临界值，若当年Q1万得全A最大涨幅在10%以内，则认定为“春季躁动”行情“缺席”，如2021、2022年；若为15%以上，则认定为有明显“春季躁动”行情，如2012、2016、2019、2020年；若在10%-15%以内，“春季躁动”行情收益较低，典型年份有2010、2011、2014、2017、2018、2023年。
类型一“春季躁动”行情缺席的典型年份
2021年Q1、2022年Q1区间最大涨幅均小于10%，且并未出现行情提前演绎的情形，其突出特点在于市场位置处于高位，海外流动性环境收紧，稳增长政策力度不够。
2021年及2022年年初前，市场经过前期上涨均处于阶段性顶部，且市场整体估值水平处于历史中高位置。2020年至2021年全年市场整体呈现震荡上行趋势，2020年在全球流动性宽松共振下，全年万得全A涨幅达25.6%，2021年1月初万得全A近十年估值分位已处于96%水平；而2021年在新能源产业全面爆发的催化下，万得全A震荡上行，2022年1月初万得全A近十年估值分位达到69%。
年初存在估值或风险偏好层面的利空是“春季躁动”行情未能成功启动的重要原因。2021年及2022年初，在市场本处高位的同时，遭受了风险偏好或估值层面的扰动。2021年Q1 10年期美债利率由0.93%快速抬升至1.74%，对彼时领涨市场的食品饮料、新能源等行业的估值造成冲击，2021年Q1抱团股“瓦解”下市场陷入调整。2022年Q1先后经历美联储超预期收紧、地缘政治扰动，市场持续调整。
类型二“春季躁动”行情提前的典型年份
2013年和2015年的春季躁动行情分别于2012年12月4日及2014年11月21日提前开启，流动性提前转向或大会后政策预期明朗是行情提前的核心原因。
“春季躁动”行情提前的年份，行情启动前市场走势没有明显规律。2012年和2014年年底市场分别处于探底和爬坡上涨阶段。2012年12月4日前市场已经历累计7个月的下跌，即便年内央行多次降息降准、保险巨头加仓，市场仍没有企稳反转的迹象，5月8日至12月3日期间全A跌幅达19.96%。2013年春季躁动行情持续46个交易日，期间全A涨幅达26.38%。2014年11月前伴随着货币政策边际放松，央行定向降准，市场开始“爬坡”上涨，春季躁动行情恰逢牛市起点，春季躁动行情持续86个交易日，期间全A上涨54.92%。
流动性提前转向或政策预期渐朗是春季躁动行情提前演绎的核心原因。继十八大会议落地后，市场对2013年新一届领导班子的经济工作及政策预期渐强，2012年12月5日中央经济工作会议召开，通稿提出“适当扩大社会融资总规模”，全面深化改革提上议程，政策明朗后市场正式反弹提前开启春季躁动行情，行情持续46个交易日直至2013年除夕前一天。2014年11月21日央行宣布全面降息，一年期贷款基准利率下调40BP，杠杆资金加速入场，市场开启新一轮牛市行情。
类型三“春季躁动”行情收益明显的典型年份
2012年Q1、2016年Q1、2019年Q1及2020年Q1
国海策略如何布局春季躁动
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