梁杏2024年ETF投资策略展望
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梁杏2024年ETF投资策略展望
梁杏国泰基金总经理助理、量化投资部总监
12月27日1530
主持人大家好！今天我们很荣幸邀请到国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏梁总做客我们的直播间，和大家聊一聊2024年ETF的投资策略。先请梁总跟大家打个招呼。
梁杏大家好，我是梁杏。今天很高兴跟大家一起讨论未来市场的走势，以及我们后续关注的主线。
2024年市场存在好转契机行情，表现大概率好于2023年
主持人好的，谢谢梁总。其实我们今天最想跟您交流的也是明年对于ETF的投资展望。首先我们就聊一聊今年的市场，今年很多人其实感受都不是特别好，很多人也很关心政策底、经济底、市场底等等，这都是萦绕在心头的一些问题。所以我们请梁总跟大家聊聊我们关心的市场底到底在哪里，您是怎么看待这个问题的
梁杏我们其实是觉得政策底到市场底之前会有一段时间和距离的，包括我们经常还会提到一个经济底。一般来说是这样的一个顺序，政策底先出，因为政策的出台它会先扭转大家的预期，然后市场底再出，再是经济底。基本上来说，市场预期的底部会先于经济真正见底之前出现，这个跟黄所长之前提出来的“树上的花”和“心里的花”的理论是一致的。树上的花最终是要开的，但是当大家心里的花先开的时候，市场可能就先起来了。他们会有这样一个先后顺序。但是一般来说，这个先后顺序它未必是一蹴而就的。有的时候政策出台了之后，可能当下市场会有一个迅速的反应，但是离真正的所谓的“市场底”走出来可能需要比较长的时间。
我们看过历史上几次大底的时间的统计，长的可能要4个多月，短的可能也要1-2个月。
我们再回到当下，我给大家汇报一下，所谓的底部我们要去判断它是否好转，应该是从哪些方面去观察。
我们之前其实也有给大家讲过股价的定价公式，就是P等于EPS乘以PE，也就是说股价等于盈利（基本面）乘以估值，估值还可以再进一步展开为无风险收益率加上股权风险溢价的和的倒数。
无风险收益率其实它就是利率水平，就是流动性。风险偏好或者说股权风险溢价，它就跟市场的风险偏好是紧密相关的。所以其实如果是按三项来看，基本面或者说盈利、流动性、风险偏好，就是一个比较大的股价定价的框架。
所以如果我们要去寻找这个市场好转的契机的话，可能就会包括这几个方面，比如说经济数据要出现比较明显的好转。然后因为现在市场的流动性有国内流动性和海外流动性，国内流动性基本上问题不大，是一个总量宽松的节奏。但是海外之前从22年开始是一个暴力加息的状态，所以我们要观察美联储加息终止以及降息预期出现这样的一种趋势。然后其实它跟汇率也是非常相关的，因为如果它一直加息，它的汇率就会持续走高，反过来人民币会贬值。
还有最后一项跟预期相关，或者说跟风险偏好相关的，就是有没有很多政策能够持续的出台去稳住预期，对给市场注入信心。
所以，我们刚才有提到“树上的花”和“心里的花”对吧树上的花它可能最终会开的，但是我们要先去观察心里的花它是不是会提前绽放，那在当下的市场中我们就要更多的去关注政策出台稳定预期这件事情。
现在其实我们觉得股市你说它非常缺基本面吗其实23年经济还是在缓慢地复苏的过程中，虽然可能过程中有一些节奏不尽如人意，比如说偶尔进三步还退一两步，但它始终还是在前进的。所以，我们觉得现在可能更多的是缺什么还是一个信心的问题，
所以大家关心的市场底到底在哪里我们刚才说，市场好转的契机要看这几项。我们现在看到的是，政策方面，7月24号的政治局会议普遍认为是一个政策底，我们最近有12月份的政治局会议，还有中央经济工作会议，其实都给24年的工作方向指明了大的一个定调。
所以我们认为24年经济还是会持续的去复苏，当然可能阶段性的还会出现偶尔的低于预期的情况，这种概率也是有的，但是它还是一个持续复苏的过程。
所以政策已经有这样一个比较明确的表态了，经济数据我们刚才也提了，我们认为24年可能在政策的支持和指导之下，经济还是一个复苏态势，当然阶段性可能会有偶尔低于预期的情况出现。
那第三项就是流动性的事情，我们看了一下市场上的一个预期，大家觉得美联储可能在24年6月份会开始降息了，现在市场的普遍预期是降三次，然后每次25个bp。当然也有一些乐观一点的预期，是降5~6次。现在美联储的官员12月份的点阵图给出来的指引是24年降三次息，所以如果后面能够超出三次降息的表态的话，应该来说就是超预期的。
当前大概是这个样子，我们觉得24年整体来说可能也不是特别悲观，因为我们去盘点这些几个契机，我们觉得在24年可能还是可以的。
主持人明白，谢谢梁总，其实梁总从各个方面都给我们分析了当前的这么一个市场的情况，市场其实已经有了政策的呵护，我们缺的不是基本面，缺的是大家的信心。大家其实更为关心的是明年的市
梁杏2024年ETF投资策略展望
梁杏2024年ETF投资策略展望